Финансовый учет
Отношение цены к прибыли владельца
Доход собственника: любимый метод оценки Уоррена Баффета
ОПРЕДЕЛЕНИЕ:
Соотношение цены и прибыли владельца (англ., P/OE: Price-to-owner-earnings) является сопоставимым показателем с отношением цены к прибыли (англ., P/E: Price-to-earnings). Тем не менее, можно сказать, что коэффициент P/OE является более точной версией стандартного P/E со следующим отличием:
- прибыль (англ., E: Еarnings), используемая в коэффициенте P/E, представляет собой отчетную прибыль в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (англ., GAAP: Generally Accepted Accounting Principles);
- тогда как доход владельца (англ., OE: Оwner earnings) представляет собой реальный денежный доход, который дает более четкое представление о прибыльности компании.
Что такое доход владельца? Это денежные средства, полученные от операций бизнеса, за вычетом капитальных затрат, необходимых для поддержания существующего бизнеса.
Доход владельца. Ключевые моменты:
- помогает определить денежный поток компании, Свободный денежный поток (англ., FCF: Free cash flow);
- лучше отражает истинные доходы компании;
- показывает, сколько денег можно получить от инвестиций;
- помогает установить, каков реальный заработок владельца по сравнению с бухгалтерским заработком;
- используется доход собственника вместо заявленной (отчетной) чистой прибыли;
- используется в долгосрочном подходе, сосредоточенном на основах бизнеса, а не на краткосрочных доходах, которыми можно легко манипулировать;
- любимая формула и подход Уоррена Баффета.
ФОРМУЛА для расчетов:
ЦЕНА К ПРИБЫЛИ ВЛАДЕЛЬЦА = Цена акции / Прибыль владельца на акцию
ПРИБЫЛЬ ВЛАДЕЛЬЦА НА АКЦИЮ = (Чистая прибыль + Износ, Амортизация + Изменения в сумме отложенного налога на прибыль -
- Среднее значение капитальных затрат на обслуживание за 5 лет + Изменение оборотного капитала) / Акции в обращении
ПРИБЫЛЬ ВЛАДЕЛЬЦА = Заявленная прибыль (или чистая прибыль) + Износ, Амортизация +/- Прочие неденежные расходы -
– Среднегодовые капитальные затраты на обслуживание +/- Изменение оборотного капитала
Данные для расчетов можно найти:
- Заявленная прибыль или чистая прибыль (отчет о прибылях и убытках).
- Износ, амортизация (отчет о движении денежных средств).
- Прочие неденежные расходы (отчет о движении денежных средств; обычно включают выплаты, определяемые на основе рыночной стоимости акций (англ., Stock Based Compensation) и изменение отложенного налога (англ., Change In Deferred Tax).
- Капитальные затраты на техническое обслуживание или общие капитальные затраты (отчет о движении денежных средств) - это среднегодовая сумма капитализированных затрат на машины и оборудование и т. д.
Примечание: точно рассчитать капитальные затраты на техническое обслуживание (англ., Maintenance CAPEX) может быть довольно трудно. - Оборотный капитал = текущие активы компании - текущие обязательства (баланс). Если оборотный капитал:
- отрицательный, т.е. текущие обязательства больше, чем текущие активы; это означает, что компании требуется больше капитала для роста, а это, в свою очередь, снижает денежный поток, а также доходы владельцев;
- положительный, т.е. у бизнеса достаточно ликвидных активов для погашения немедленных долгов; у компании есть больше денег для реинвестирования и роста, это увеличивает денежный поток, а также доходы владельцев. - Изменения в оборотном капитале - это разница в сумме от одного отчетного периода к другому.
- Если есть увеличение оборотного капитала, то его необходимо вычесть из доходов владельца, поскольку бизнесу нужно больше денег, чтобы сохранить его как есть.
- Отрицательный оборотный капитал означает отсутствие изменений, и это не нужно учитывать.
Упрощенная ФОРМУЛА Баффета:
ПРИБЫЛЬ ВЛАДЕЛЬЦА = Операционный денежный поток бизнеса - Капитальные затраты на техническое обслуживание
- где:
- Операционный денежный поток (англ., Operating cash flow, OCF): Денежные средства, полученные от обычных деловых операций компании.
- Операционный денежный поток = Операционный доход + Амортизация – Налоги + Изменение оборотного капитала.
ИНТЕРПРЕТАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ:
-
Доход владельцев:
- отрицательный - означает сумму денег, которую бизнес теряет для своих владельцев в год;
- положительный - означает сумму денег, которую бизнес приносит своим владельцам в год.
Поскольку коэффициент P/OE является версией стандартного P/E, см.: ИНТЕРПРЕТАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ ОТНОШЕНИЯ P/E И ПРИМЕР для анализа результата.
ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:
Показатели фундаментального анализа