Finrepo » Финансовый Учет Предприятия » Финансовые Коэффициенты: Формулы и Интерпретация » Магическая формула инвестирования Д. Гринблатта: ROC


Рентабельность капитала, Return on Capital, ROC

Магическая формула инвестирования Джоэла Гринблатта

Магическая формула инвестирования Джоэла Гринблатта: Рентабельность капитала, Return on Capital, ROC

ОПРЕДЕЛЕНИЕ:

Рентабельность капитала, ROC (Джоэл Гринблатт) — это показатель, который измеряет, насколько эффективно компания генерирует прибыль на капитал, фактически вложенный в бизнес.

Джоэл Гринблатт - американский ученый, инвестор, писатель, менеджер хедж-фондов, финансовый специалист, эксперт по стоимостному инвестированию. Он представил инвестиционную стратегию «волшебной формулы инвестирования» в своей книге «Маленькая книга, которая побеждает рынок акций». Его формула, как было обнаружено, действительно имеет тенденцию превосходить в долгосрочной перспективе среднегодовую доходность фондового рынка. Магическая или волшебная формула инвестирования – это:

  • процедура поиска хороших компаний для инвестирования;
  • методика инвестирования, описанная Джоэлом Гринблаттом, в которой используются принципы стоимостного инвестирования;
  • долгосрочная инвестиционная стратегия, направленная на то, чтобы помочь инвесторам покупать хорошие компании, но только в то время, когда эти компании доступны по ценам ниже средних;
  • метод выбора акций путем ранжирования потенциальных инвестиций по двум ключевым критериям: доходность и рентабельность капитала;
  • расчет основанный на поиске недооцененных рынком компаний, где главный принцип: идеальная компания должна быть качественной и дешевой.

Таким образом, основная идея Волшебной формулы инвестирования (Magic Formula Investing) состоит в том, чтобы инвестировать в дешевые акции, которые имеют высокую рентабельность капитала (ROC) и высокую доходность (компании, которые недооценены) с целью превышения средней рыночной доходности. Высокая доходность означает дешевую акцию, тогда как низкая доходность указывает на дорогую акцию.

ФОРМУЛЫ для расчетов:

Формула расчета Рентабельность капитала (Return on Capital, ROC) следующая:

\[ {Рентабельность\ капитала } = {Чистая\ прибыль \over Долг\ +\ Собственный\ капитал} \]

Но Гринблатт рассчитывает рентабельность капитала (ROC), используя в своей формуле общую стоимость основных фондов (основных средств) и чистый оборотный капитал в качестве знаменателя вместо более традиционной суммы долга и собственного капитала. Кроме того, он использует в числителе EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов) вместо чистой прибыли, поскольку это позволяет устранить искажения, возникающие из-за различий в выплатах процентов (долга) и налогах при сравнении различных компаний.

Таким образом, формулы ROC и доходности (Джоэл Гринблатт):

\[ {ROC\ (Гринблатт)} = {EBIT \over Общая\ стоимость\ основных\ средств\ +\ Чистый\ оборотный\ капитал} \] \[ {ROC\ (Гринблатт)} = {EBIT \over Среднее\ значение (Чистые\ основные\ средства\ +\ Чистый\ оборотный\ капитал)} \]
\[ {Доходность\ компании} = {EBIT \over Стоимость\ предприятия} \]

ГДЕ:

  • EBIT = Earnings Before Interest and Taxes, прибыль до уплаты процентов и налогов
  • Основные средства = внеоборотные активы
  • Чистый оборотный капитал = (Дебиторская задолженность + Общие запасы + Прочие оборотные активы) - (Кредиторская задолженность и Начисленные расходы + Доходы будущих периодов + Прочие текущие обязательства)
    Если чистый оборотный капитал отрицательный, можно использовать 0.
  • Стоимость предприятия (Enterprise value, EV) используется для оценки компании и рассчитывается как рыночная стоимость + долг - денежные средства:
    Стоимость Предприятия = Рыночная Капитализация + Общий Долг – Денежные средства и их эквиваленты

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ:

  • Высокая рентабельность капитала (ROC) и низкая цена - основная идея этой стратегии.
  • Формула применяется к акциям с большой рыночной капитализацией (компании с рыночной капитализацией более 100 миллионов долларов США).
  • Формула не включает компании с малой- и микро-капитализацией, неамериканские компании, финансовые компании и коммунальные предприятия.
  • Рекомендация: Покупайте качественные недооцененные компании.
  • Согласно методике Гринблатта, рекомендуется приобретать около 20-30 «хороших компаний»: дешевые акции с высокой доходностью и высокой рентабельностью капитала.
  • Ранжируйте компании по самой высокой доходности и самой высокой рентабельности.
  • Оценка и ранжирование производятся отдельно для рентабельности капитала и доходности: компания с наивысшим ROC получает 1 балл, и компания с наивысшей доходностью получает 1 балл. Очки должны быть суммированы, чтобы получить объединенный рейтинг компании. Компании с самым низким комбинированным рейтингом рекомендуется покупать.
  • Ребалансировку портфеля необходимо проводить один раз в год, чтобы выбрать лучшие компании.
  • Формула Гринблатта связана с краткосрочным отставанием в некоторые периоды и значительным увеличением волатильности.
  предыдущая страница   следующая страница